如果国际清算银行(BIS)判断正确，那么相对通缩，通胀的威胁更加直接。

这家总部在巴塞尔的"央行中的央行"数年来一直对政策决策人士发出警告，称他们没有对借贷快速增加的现象予以足够的重视。信贷和房价泡沫的破灭证实了该机构即将退休的首席经济学家William White的担心，即全球利率水平太低。

信贷发放不振通常会引发经济衰退。在上世纪九十年代初期，发达国家经历了距今最近的一次大衰退。当时受打击最严重的经济体，正是那些家庭负债增幅最多的国家。国际清算银行预测，债务负担和房屋价值缩水将再次"联袂"推低GDP增长。

随着消费者减少支出以偿付债务，甚至可能出现通缩现象。但是正如国际清算银行6月30日报告指出的那样，全球利率长期保持在低位，已经提升了房价、刺激了贷款，同时也推升了通胀。各国央行寄希望于信贷紧缩来压制物价上涨，可能要"失望而归"。

国际清算银行指出，因为通胀构成了直接威胁，全球货币政策必须向紧缩方向倾斜。但是因为各国情况不同，也就不存在"通用的处方"。每个国家的央行必须衡量本土风险。

而政策决策人士面临着两难抉择，因此国际清算银行有关设立新的政策框架来阻止爆发新的泡沫，也就显得更为可行。把重点放在危机的根源，远比执著于引发危机的原因明智。

历史惊人的相似。这次信贷紧缩的根源也在于货币政策的短视以及银行贷款的无节制。因此，各国央行和银行业监管人士需要协调行动，抑制信贷循环。

译自经济学人

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