希望经济增长，又害怕通胀。这就是投资者目前的心境。

 

世界经济形势在经过五年的黄金时期(高增长、低通胀)后风云突变，而随着各国央行予以积极应对，投资者也开始“提心吊胆”。

 

2008年年初以来，投资者猜测信贷紧缩的影响持续不退，将导致利率下跌，或者至少保持不变。但是在过去的几周，事情突然变得不一样了。市场开始认为今年晚些时候，美联储、欧洲央行和英国央行将加息。

 

问题就出在通胀上。各国央行可能希望食品和原有价格飙升只是暂时的现象，最终不会带来诸如薪资上升的第二轮通胀效应。但是它们知道，一旦通胀预期“根深蒂固”，则很难消除。因此他们在言论上要有多严厉就多严厉。

 

◎ 但是各国央行行长的行动并不一致

 

6月3日，美联储主席伯南克试图口头推高美元(美元贬值加重通胀压力)。但就在6月5日，欧洲央行行长特里谢强烈暗示央行将很快升息。欧元因此快速走高。正如法国兴业银行的分析师Albert Edwards说得那样：“伯南克在发表利多美元的讲话两天后，就遭到了特里谢的凌空一脚。”

 

如果这种不一致还不是最糟糕的，那么美国6月6日公布的失业率意外飚升，以及油价上涨11美元，则充分说明通胀上升而成长减速。

 

◎ 通胀形势严峻且金融业仍未恢复正常

 

投资者担心，在各国央行急于证明它们的抗通胀公信力的同时，可能给经济带来严重的危害。毕竟迄今为止，金融业的骚动远未结束。雷曼兄弟第二季亏损28亿美元就是例证。而且摩根大通的债券分析师Stephen Dulake指出，在违约率方面，投资者可能理解错误。今年，美国企业贷款市场已经有26起违约案件；曾经在3月中旬和5月中旬大幅下降的债券差价，已经再次上升。

 

同时，美国和英国的房价正在继续下降。加上食品和原油价格上涨，消费者挣扎“求生”。如果利率上调，消费者可能被逼进绝路。

 

从全球范围来看，6月11日爆出了更多不好的消息：澳大利亚消费信心和新西兰房屋销售降至16年低点。而且不仅发达国家面临平衡通胀和成长的任务，发展中国家也不例外。比如，为了控制通胀，中国央行上调了商业银行存款准备金率。截至6月12日，中国股市连续七天下挫。印度方面，通胀已经促使央行一年多以来首次加息。

 

因此，从本质上来说，过去12个月，全球经济遭受了信贷紧缩和商品价格上涨这两方面的冲击。这种冲击导致经济前景平添不确定性，而且货币政策也不例外。面对不确定性，投资者紧张不安。高盛分析师Peter Oppenheimer说：“最近近几年，各国从全球化中得到零成本好处——新兴市场获得增长；发达国家控制了通胀。”

 

◎ 商品价格上涨  企业获利受损  央行被迫加息

 

但是商品价格上涨是个零和游戏，有成功者就有失败者。这些失败的群体中就有企业：前几年，因为成功控制了劳动力成本，一些国家的企业获利水平达到历史高点。但是随着原材料成本增加，企业面临着大问题。企业在转嫁成本时，不仅消费需求间萎缩，各国央行也可能加息。

 

年初，分析师预测欧洲企业今年获利15%。随着金融业频频爆发问题，这个数字下调到了4%。但是在高盛看来，还是过于乐观。 该机构预测，今年企业盈利下降12%。

 

在升息和获利减少的综合作用下，很难判断股市、汇市和债市今年余下时间的表现。

 

摘译自《经济学人》